大通证券新股发行申购策略

大通证券：新股发行申购策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期上发行分别为：桑乐金，拟在深圳创业板上市。

..桑乐金（300247），申购价：16.00元，发行量：2050万股，申购上限：1.6万股，属桑拿设备业，我们预计公司2010～2012年每股收益分别为：0.54元、0.70元、0.91元。

..本期1支新股，桑乐金具有较好的成长性，且在题材上具有一定的独特性，建议投资者选择申购。

二、公司定价分析1、桑乐金简介公司简介及主营构成：公司系由南亚有限整体变更设立的股份有限公司。公司专业从事家用桑拿设备的研发、生产和销售业务，主营产品主要包括家用远红外桑拿房和便携式桑拿产品两大类。公司目前已形成了年产家用远红外桑拿房1.8万台、便携式桑拿产品20万套的生产规模，主要产品已获得了CE、ETL、SASO、SAA等欧美、中东和东南亚市场的安规认证、符合欧盟RoHS环保指令。

行业前景：近年来，一种全新的日常保健方式——家庭桑拿开始逐渐走进国内普通百姓家庭，并深受追求健康和爱美人士推崇，消费需求快速增长。目前，国内市场新兴主流家用桑拿设备主要包括便携式桑拿设备和远红外桑拿房。

便携式桑拿设备，因具有美容保健、使用方便和物美价廉、没有固定的空间要求等诸多特点，深受各类消费群体，尤其是年轻时尚人士和爱美人士青睐。便携式家用桑拿设备经过2005年市场导入开始进入家庭消费以来，消费规模急剧增长。以将家庭桑拿引入国内市场的先行者之一发行人为例，2006年—2010年，公司便携式桑拿设备内销收入从154.73万元迅速增长至4,186.88万元。

与便携式桑拿设备相比，远红外桑拿房价格相对较高，属于中高档消费品，对消费者经济收入和居住条件等条件要求也相对较高。现阶段，国内远红外桑拿房消费群体主要集中在有一定经济基础、居住面积较为宽裕、事业有成开始追求健康和生活品质的中高端人群。目前，远红外桑拿房在欧美发达国家较为盛行，国内市场需求还处于启动阶段。同样以发行人为例，2006年—2010年，公司远红外桑拿房内销收入从47.93万元迅速增长至7,130.32万元，市场需求启动十分明显。

由于家用桑拿设备在国内还属于新鲜事物，大多数消费者对其还较为陌生。未来，随着桑拿文化在国内的进一步传播，桑拿保健功效市场宣传的普及和消费者的全面深入了解，国内家用桑拿设备有望像欧美发达经历了太多的风雨。阿娇在后台接受采访时心情很好国家一样，成为百姓日常生活的重要组成部分。

行业地位：远红外桑拿房系列产品为公司的中高端产品，通过前期的宣传导入及市场培育，公司国内远红外桑拿房业务稳步增长。2009年以来，随着国内消费者对桑拿产品认知度、居民消费能力和保健意识的不断提高，公司开始全面推进远红外桑拿房业务。通过采取大力发展经销商及针对房地产、酒店类大客户专案营销等措施，2008年—2010年，公司今日蛋白为38％以上的棉粕实际成交价格为1400元/吨远红外桑拿房分别实现国内销售收入97.83万元、2,713.23万元和7,130.32万元，国内市场需求启动十分明显。

报告期内，公司业务规模持续增长，业务结构不断优化，目前已形成了以自主品牌为主、多规格系列产品综合拓展国内外市场的良好发展态势。主要体现在：按品牌划分，自主品牌的销售占比接近90%；按销售区域划分，由以外销为主发展为内外销并重，内销比例由2008年的39.28%上升到2010年的57.79%。