川财证券国别出口数据分化源泉

用理论指导实践。为拓展视野川财证券：国别出口数据分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件海关总署9月8日公布数据显示，中国8月出口（以美元计）同比增长9.8%，预期10%，前值12.2%；进口增长20%，预期17.7%，前值27.3%。8月份，我国进出口总值同比增长12.7%。其中，出口同比增长7.9%；进口同比增长18.8%；贸易顺差1797.5亿元，收窄34.2%。

点评出口增速低于预期。8月出口（美元）同比增速为9.8%，较7月份下行2.4个百分点，略低于市场一致预期。美国对华加征关税正式生效，中美贸易摩擦也在一定程度上影响了外围景气向国内的传导扩散过程，而在贸易问题尚未得到阶段性确认的背景下，出口企业也仍旧存在抢单情况。另一方面，人民币计价下的出口增速为7.9%，两者的差值收窄。本月人民币计价下出口增速与美元计价缺口缩窄，这与央行启动逆周期因子前，人民币贬值的情况相一致。另外，受国际贸易摩擦等因素的影响，PMI新出口订单指数环比下降0.4%，进口指数环比下降0.5%，持续低于景气线。现阶段新兴市场风险不断，中美两国互加关税，国际贸易形势面临的不确定性依旧存在。

新兴市场风险蔓延，国别出口数据分化。从细项数据来看，月对美国、欧洲、日本等发达经济体的累计出口同比分别为13.4%、11.0%、8.0%，除美国小幅回升0.1个百分点外，对欧、日的出口数据均小幅下降，三国的出口数据走势也与PMI基本相同。与之相对比，对巴西、俄罗斯、印度等新兴经济体的出口同比则为24.4%、13.5%、18.0%，除印度外，对俄罗斯和巴西两国的出口数据均有所下降，其中对巴西的出口累计同比下降达5.3个百分点。总的来看，受近来新兴市场风险蔓延的影响，其出口同比虽高于发达国家，但增速的收窄幅度较大，而巴西和俄罗斯的出口数据下降也与其基本面走势基本相同。

进口数据维持高位，贸易差额基本持平。8月份进口金额同比增长20%，虽较上月的27.3%有所下降，但仍处高位。同时，单月贸易差额为279.10亿美元，与上月基本持平。由于基建投资增速已下行至历史低位，未来一段时间必将“补足短板，首重基建”，而后期基建投资的抬升，内需扩大下或将对进口数据形成一定的利好。然而，中美贸易摩擦仍将对出口数据形成的一定的压制，因此贸易差额短期内将难以出现明显的上升，或将维持低位。实体经济仍在寻底的过程，仍需关注中美贸易谈判的进展以及国内需求情况。

风险提示：风险事件频发；国内外不利因素持续存在。