行业医疗保健改革常态化把握政策与创新趋势

医疗保健：改革常态化 把握政策与创新趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

行业平稳增长。前10个月，医药行业营业收入同比增长9.20%，增速同比下滑 .92个百分点；利润规模同比增长1 .70%，同比提升0.84个百分点，环比变化不大。营业收入增速的下滑主要受药品招标降价和控费的持续影响，利润增速的小幅上升主要是因为原材料端价格的向下调整，医药行业整体盈利能力有所改善。

医药改革常态化。受传统产业衰落、经济增速下滑和互联科技革命的深度影响，国家进行了一系列相应的改革，包括产业升级和发展新兴产业等，医药行业的改革也如火如荼的曾经的重污染镇成了钢琴之乡进行。医药行业的改革主要围绕公立医院改革和药品降价两个方向进行，相关政策密集发布，改加料酒革常态化。

创新溢价逐步兑现。受政策催化、科技革命和互联+大潮的影响，新药研发、精准医疗和制度创新等领域形成了市场投资的热点，其他结构性的投资机会也基本分布在科技创新领域，创新溢价逐步兑现。

相对估值水平与上市公司业绩。按照11月 0日的收盘数据，采用整体法（TTM）计算，医药行业的预测市盈率和市净率分别为41.75和5.29，较股灾之前的估值显著回落，行业整体投资价值显著上升。同整个A股市场相比，医药行业的相对估值水平也出现了小幅的回落。围绕着传统行业的互联化和新兴产业布局两个方向，投资热点不断涌现。

细分行业投资展望。传统医药制造业增速放缓，受互联+和基因测序等科技革命的影响，医药电商、精准医疗和医疗服务等细分领域的投资热情依然高涨；受传统的药品研发创新和进口替代驱动，医疗器械、化学制剂和生物制品行业也保持着稳定的增速。结合政策引导，通过对比细分行业的PEG比率，我们建议增持医疗服务、医疗器械、生物制品和化学制剂等细分行业。

投资策略及公司推荐。传统行业衰落的影响不可忽视，宏观经济领域的深度改革和创新支撑经济增速温和下滑，伴之而来的是宽松的货币政策环境，为产业升级和布局新兴产业提供资金支持。结合当前的政策环境和产业发展格局，我们认为对医药行业的投资要做到攻守兼备，传统成长型企业和创新企业并重。因此，我们的投资策略重点围绕以下几个方面展开：一是创新仿制能力突出的细分领域龙头；二是成长确定、擅长外部整合的经营型企业；三是专注构建医疗服务生态圈、具备品牌溢价的服务型企业；四是主动触、主动参与控费的连锁药店和流通企业；五是基因测序、转型精准医疗等新兴领域的深度参与者。