宏源证券资金面回暖即期汇率反弹鼓励

宏源证券：资金面回暖 即期汇率反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

北京市发改委副主任王海平在发布会上表示同业存款纳入存贷比计算将有利于增强银行放贷能力，但需注意暂不缴准不意味着永远不缴，预计后续仍将相机分步缴准报告摘要：

资金面表现缓和。央行公开市场上周未进行正回购操作，已连续九次暂停公开市场操作，上周公开市场零投放，本周公开市场仍无正逆回购和央票到期。本轮新股发行的冻结资金在23日开始解冻，年末财政存款也将于25日以后密集投放，市场传闻央行已通过SLO向数家银行提供短期资金，并对MLF进行不完全续作。上周传闻(周末已证实)非银行金融机构存款将纳入存贷比计算，同时对同业存款暂时免征存准，市场对资金面预期较为乐观，资金面出现缓和。隔夜、7天、14天和一个月回购利率分别下跌36.68个、134.21个、94.39个和225.98基点，至3.44%、4.73%、5.56%和5.42%。R007五天均值上升72个基点至5.33%，十天均值上升84个基点至4.96%。同业存款纳入存贷比计算将有利于增强银行放贷能力，但需注意暂不缴准不意味着永远不缴，预计后续仍将相机分步缴准，短期看货币政策总体会维持偏松基调，但调控方式上将更多通过国开行和SLF、MLF、PSL等工具投放信贷和流动性。

利率债收益率曲线下行，且短端收益率下行更为明显。1年期国债和国开债收益率分别下行21个和24个基点分别至3.32%和4.06%；10年期国债和国开债收益率分别下降8个和11个基点至3.63%和4.05%。10年期与1年期的利差上升13个基点至-0.8bp。中期票据收益率整体下跌：3年和5年期AAA票据收益率分别回落14个和19个基点，至4.78%和4.91%。5年期AA+中票利差下跌22个基点至5.47%。长三角票据直贴利率和票据转贴利率均下跌4.5个基点，分别至4.75‰和4.7‰。

人民币即期汇率出现反弹。受央行中间价的指导以及欧美圣诞假期市场交易相对清淡的影响，人民币即期汇率出现反弹。上周五美元兑人民币即期汇率报收于6.2129，当周累计下跌73个基点，升值0.12%，而此前两周人民币大幅走弱，曾一度突破6.20跌六个月谷底；美元兑人民币中间价至6.1186，较前周下跌19个基点，累计升值0.03%。美国数据强劲，美国第三季度GDP环比年率增长5%，大幅优于预期，市场对美国经济恢复保持乐观情绪。上周美元指数周五收于90.03，较前周走强0.49%。