金融保证金缴存将冲击资金面银行短期彰显防吧

金融：保证金缴存将冲击资金面 银行短期彰显防御 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆本周市场表现：

左图测试模式截图的游戏画面下半部分被打上了重重的遮盖 本周沪深 00上涨 . %，wind银行业板块上涨 .00%。以周五收盘价计算，行业11/12年PE分别为7. 2倍/5.71倍，11年PB为1. 5倍。

◆本周行业焦点：

1.本周回购利率短暂下行，下周资金面紧张。本周公开市场净投放160亿元，连续六周累计净投放资金2190亿元；并且约1500亿元国电电力转债申购资金解冻，回购利率短暂下行。1天/7天回购利率分别变动-50bp/-44bp至 .22%/4.07%。本周货币市场资金面在转债申购资金解冻和净投放作用下出现短暂缓解，但预计下周将会明显趋紧：一是公开市场到期资金量仅270亿元，且临近月末；二是可能将于下月执行的“保证金存款纳入缴存基数”将对资金面构成冲击，预计9月5日和15日因此而冻结的资金约在700亿和800亿元。由于目前银行整体超储率偏低，资金面仍较为脆弱，不排除央行可能采取相应对冲手段以避免流动性过度紧张的冲击。

2.据悉央行要求保证金存款开始缴纳存款准备金，估算未来半年将分批冻结近9000亿流动性。（1）按目前获悉的方案，以对公保证金总存量估算，从2011年9月至2012年2月这6个月中，每月冻结的流动性分别约为1500亿元，2200亿元，2200亿元，800亿元，1100亿元，1100亿元。

实际情况可能因最终保证金口径认定而出现差异。（2）中小银行保证金存款占比显著高于大行，受冲击较大；其中深发展、中信、民生和华夏受影响更大。（ ）扩大存款准备金缴存范围会分批回笼流动性，预计央行将不会再度提高存款准备金率。（4）该政策对行业整体盈利影响小，部分中小银行可能因资金紧张面临拆借成本的阶段性上升。由于政策是对冲的，我们不因单一因素看空。银行股在目前估值和位置上的安全边际很大，大银行短期防御性较强。

.银行陆续发布中报，工行（29%）、建行（ 1%）、农行（45%）中行（28%）、兴业（40%）、南京（ %）。

行业观点及股票组合：

银行股前期超跌反弹，出现短暂估值修复，其中民生和华夏银行自8月9日低点反弹18%，我们的推荐组合反弹12.5%。我们认为，银行股在目前的估值和位置上仍具备极大的安全边际，保证金缴存事件本身对资金面冲击显著大于对行业盈利影响。银行股短期将彰显防御性，有望取得相对收益。

短期大银行会具备较好的防御性，重点关注工行、建行、农行；但中长期仍坚持原有中型银行组合。