高考加油国都证券经济复苏乏力五月市场盼政策红利魏家

国都证券：经济复苏乏力 五月市场盼政策红利 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

1）经济数据持续弱于预期，基本面短期难以改观。4月汇丰PMI初值、中采PMI均逆季节性回落，表明经济复苏乏力；尤其是反映内外需状况的新订单、新出口订单、积压订单等分项指标均较上月明显回落，而产成品库存与采购量指数的双降，表明订单需求下降已使企业补库存转为去库存；预计未来经济增速或将小幅下滑。经济增速持续低于预期，主要系在周期性、结构性、政策性因素叠加下中国经济进入减速期所致，而内生式自主增长动力尚未形成，疲软的经济基本面短期难以改观。

2）企业盈利恢复动能衰减，中小企业整体增收不增利。一季度工业企业收入增速减缓至11.9%，利润率基本持平在5. %，财务及管理费用率的下降推升利润总额增长12.1%，但 月工业企业利润总额同比增速较前2月大幅下滑11.9个百分点至5. %；全部A股上市公司一季度营收、净利润各同比增长7.9%、10.5%（非金融公司利润约增长 %），较去年的7.7%、-5.0%有所改善，但值得关注的是，中小板、创业板一季度营收实现15%以上的增长，但净利润增速各仅为4. %、-1. %。

）流动性仍将适度宽松，市场制度改革与完善可缓和IPO重启潜在冲击。上周央行在近十周内首次实施1240亿元净投放，银行间七天回购加权利率在经历月末节点短暂两日迅速攀升后，已重新回落至 %以下。在全球量宽政策以及人民币升值预期升温助推下，跨境套利资本持续大举流入致我国金融机构新增外汇占款已连续四个月大幅增加；而在防通胀压房价及经济增速放缓背景下，预计央行在坚持中性货币政但是据业内人士透露策的同时将更多采用公开市场工具来调节国内流动性，市场许多垃圾应用排名靠前流动性适度宽松状况仍可保持。此外，监管层通过加大引入海外资金、社保养老金等中长期资金（如近期有望新批2000亿元RQFII额度）及制度改革（如新股发行、股票型基金仓位下限提升等）措施，有望缓和IPO重启对市场潜在冲击。

4）欧美经济欲振乏力强化量宽或降息预期。近期美国披露的零售、消费者信心及耐用品订单等各项经济数据均逊于预期，预示美国二季度经济在自动减支生效后将重新放缓。同时，近期欧洲经济数据更显疲软，已促使欧盟区对财政紧缩政策的立场反思与态度转变；IMF及欧盟委员会主席最近均表示，欧元区应放缓紧缩措施转而强调短期刺激增长政策，受以上主要发达经济体量宽政策短期难以退出及欧元区降息预期刺激，黄金原油铜等大宗商品经过前期暴跌后在流动性与基本面正负交织影响下，总体有望企稳反弹。

策略建议：市场对经济基本面弱化及增长预期下调已逐步消化，在国内外流动性宽裕及引入中长期资金预期下，及为配合IPO的即将开闸重启，预计监管层释放政策红利仍是大概率事件，5月市场或存在小级别技术反弹。投资建议方面，建议关注兼具估值优势与业绩增长预期的汽车、家电耐用消费品；以及受益于新一届政府年内重点推进的调结构促升级、市场化改革与新型城镇化下的信息文化消费（通讯宽带、智能终端及移动应用）、公用事业资源品（油电水气）及大众消费品等相关产业链。