高考加油东海证券研究所宏观经济交流会议会议记要魏家

东海证券：研究所宏观经济交流会议会议记要 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期很多机构已经发布了3月份主要宏观经济指标的预测结果，有些预测结果不太一致。根据我们东海证券宏观经济研究小组使用的先行指标监测结果，以及结合中国人民大学做的宏观经济定量分析方法，我们对上面并没有萨科齐的名字3月份的主要经济指标也做了一些预测和估算。

从1、2月份工业生产情况来看，和去年相比，工业生产持续加快的态势还在延续。当然这里面应当考虑季度的影响，09年3月份之后，工业生产增幅开始扩大，考虑到这一因素的作用以及近期相关指标并没有明显加快的情况，我们觉得3月份增速相对于前两个月会有所回落。

根据工业生产、投资以及消费彼此之间的经验关系，我们估算了一下GDP的增速。目前有的机构比较乐观，认为可能高过12%，有的甚至高达12.5%左右，即使相对保守的也认为应该是在10%以上。我们认为这个增速应该是要明显高于11%，并且基本接近于12%。此外只有GDP能够达到5%的增速，才能跟工业生产公布的项目投资，进出口该店的销售顾问也是一番热情还有消费的一些指标大体吻合起来。

从需求的数据来看，月份投资增速26.6%。通常正常情况下，因为1、2月份规模比较小，从历年的情况来看这个速度不太稳定，因此参考性较差。

考虑到当前比较充裕的资金条件，另外根据去年年底到今年1、2月份项目增长情况来看，3月份投资增速将和1、2月份基本持平。

通常1季度公布的数据同时会包括全社会投资，全社会投资正常情况下会略低于城镇投资的增速，城镇投资会高于农村投资，农村投资主要是跟农村个人投资有关。尤其像现在国家采取刺激性宏观经济政策的情况下，相较于国家投资，以及贷款支持的企业投资，目前的农村投资会慢一点，因此全社会投资还会保持低于城镇投资的情况，全社会投资增速估计应该在26%以下。

消费自今年以来一直保持比较高的增速。从1、2月份的情况来看，实际增速较去年全年要略微低一点，但总体还是保持平稳的态势，月度之间会出现一定的波动，无论是加快还是回落，其幅度都不会很大。

现在市场上关心最多的是价格数据，从1月份开始，市场上就预计2月份CPI涨幅会上升比较高，市场上一直担心由于价格幅度上涨从而引发加息。通过2月份的情况来看，3月份CPI较2月份将有所回落，但回落的幅度判断起来确实有一定难度。整体来看，由于今年1、2月份受春节因素，以及气温偏低的因素，农业价格上涨幅度都很大。进入3月份以后，全国气候开始转暖，从国家统计局公布的询价资料来看，蔬菜价格回落的幅度比较大，因此今年环比回落的幅度应该要比正常年份的幅度大一些，从同比数据来看，相对于2月份，回落的幅度也会比较大。我们预计3月份CPI上涨幅度应该在2%-2.5%之间。

对于进出口数据，3月份进出口出现了逆差，这个走势和前几年的顺差情况确实有很大的变化。一个是跟国内外需求规模不太同步有关系，另外与国内需求保持比较快的增长态势有关。从环比数据来看，美国四季度GDP增长5.9%，其他国家如德国、日本等情况也都出现好转，但四季度美国GDP同比增长仅为1.1%，基本上还是持平的，甚至有同比下降的迹象。因此从同比数据来看，国内外反映出来的需求差别还是很大的，这是造成需求和出口以及进口相差很大的原因。

另外是价格结构的问题，由于中国进口初级产品比较多，并且初级产品数量自06年以后持续向上，由于其所占权重也比较大，这样进口价格恢复比出口价格恢复要快的多，因为出口取决于全球需求恢复的情况。由于我国主要贸易伙伴的需求较我国恢复得比较慢，因此出口价格比进口也要慢一些，并且这种情况估计还会持续一段时间，我们估计至少到年中前后。在此之前，我们贸易可能会保持大体的平衡，有的月份可能还会继续出现逆差的情况，当然这种逆差的幅度未必会很大。