金融佣金率将告别恐怖式下滑物业

金融：佣金率将告别恐怖式下滑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

“政策控制及服务转型”——佣金率将企稳。行业佣金率出现企稳迹象，在部分地区一些券商营业部佣金率甚至出现反弹。

简单通道服务向客户理财服务的转型正从局部开始发生。预计接下来的 个季度佣金率环比降速将逐渐收窄，直至保持稳定。

公开的信息显示 “合意水平”——市场交易量将稳中有升。中国资本市场发展趋势决定了经纪业务规模将稳中有升。未来随着资本市场多角度扩容、居民财富增加及创新业务的层出不穷，经纪业务规模将会进一步飞跃。尽管今年5、6月份市场交易低迷，但预计2011年日均股基交易额不低于2400亿元。

“融资融券爆发”——两融业务今年必将实现大的跨越式增长，预计2011年底两融余额较2010年末增长超过 00%。粗略估算，不考虑交易佣金收入，2011年两融业务将为全行业带来利息收入有望达到 0亿元，较2010年增长近10倍。

给予证券行业谨慎推荐评级。证券行业估值水平目前处于历史低位，大部分上市证券公司PE在20左右。预计今年下半年，证券行业股价将在“经纪业务佣金水平趋于稳定”得到数据验证和新业务带来的行业整体估值提升的双重刺激下得到提振。

此外，今年IPO及再融资规模有望继续维持在较高水平。

建议重点关注综合实力突出的中信证券，同时关注目前估值水平较低及受益最低佣金规定的长江证券和宏源证券。

主要风险因素：作为证券公司收入构成中的主要部分，经纪业务和自营业务受股票市场涨跌影响较大，证券公司业绩面临波动风险。