金融保费乏力年报来临防御为主物业

金融：保费乏力 年报来临 防御为主 -06 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

二月寿险业务预览寿险行业个人寿险新单业务依旧乏力，行业疲软态势未发现明显变化，业务员人力依旧是制约行业发展的主要原因，预计全年保险行业个人寿险新单业务仅可实现微幅增长。银监会新规后各公司的销售模式并未有大规模突破，同时理财产品的井喷式增长并未结束，我们对于全年银保业务表现较为悲观，预计会继续出现保费规模同比下降的情况。

受工作日同比增加的影响，预计2月份各公司的业务表现将会好于1月份，但各公司的业务表现会有较大差异。个险新单业务主要受业务员人力和产能两个因素影响，受较低的人力基数和产能基数影响，我们预计太保寿险和新华保险会保持较好的业务成长性；平安寿险受高人力基数和高产能基数影响，在目前业务员人力增长乏力的情况下，预计个险新单保费增速会放缓；中国人寿受去年开门红高基数以及业务结构调整影响，预计新单保费会出现较大幅度的下降。

二月产险业务预览产险业务受新车销量增速持续下滑影响，预计保费增速会持续下降。受益于汽车的更新换代，车均保价上升，我们认为产险保费增速会好于新车销售情况。

车险信息平台的全国推广会使赔付率保持稳中有降的趋势，但车险费率自由化的推进会使得车险费率微幅下降，引致综合成本率的上升，预计2012年产险行业的综合成本率与2011年基本持平。

并将在中国的经营业务整合到旗下全资子公司五星电器中 主要观点：保费乏力，年报来临，三月保险板块以防御为主2012年以来，保险板块伴随低估值蓝筹估值修复的主旋律展开大幅反弹，获得了较高的超额收益。符合我们年度策略对于保险行业多重利空因素已经在股价中充分反映，明显超跌，2012年将会出现估值修复的判断。

受2011年业务乏力和投资低迷影响，我们认为各公司的年报难有亮丽表现。同时，保险板块已经过一轮估值修复，且近期大盘震荡盘整的态势较为明显。在寿险新单业务并无明显回暖的情况下，我们建议三月份保险板块的投资策略以防御为主。

我们预计2012年平安、太保、国寿和新华的EPS分别为 .4 元、1.59元、0.97元和1.29元，对应PE分别为12倍、1 倍、19倍和2 倍，当前股价隐含的新业务价值倍数分别为 倍、9倍、9倍和7倍。