行业国信证券基于现金流的行业投资时钟和大小盘

国信证券：基于现金流的行业投资时钟和大小盘轮动量化模型 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基于现金流的行业投资时钟量化模型现金流作为衡量企业盈利能力的一个指标，揭示了公司盈利能力的可持续性。

本模型就是在行业层面，重点考察每个行业盈利能力的可持续性，并以此作为对于该行业未来盈利变化的判断。一方面考察企业的现金流，结合通胀变化对企业资本支出，特别是长期资本支出成本变化的考量，综合判断各行业盈利的周期性波动，并且与行业投资时钟的复苏、过热、滞胀、衰退四个阶段相对应。

由于现金流和通胀两个观察指标的存在，使得投资时钟各阶段之间可以自由的切换，没有固定方向切换的约束。投资时钟四个阶段当前的代表性行业分别为：

1.复苏：房地产，交运设备2.过热：轻工制造，纺织服装，综合 .滞胀：食品饮料，医药生物4.衰退：机械设备，信息服务，交运设中新昆明11月26日电 ( 任东)26日备，家用电器以沪深 00作为基准，从05年11月至今，年化超额收益25.1%，期间最大超额收益回撤18. %。

基于现金流的大小盘轮动量化模型比起基于现金流的行业配臵，基于现金流做大小盘轮动则更为直观。因为同行业的大盘股与小盘股，在不同的通胀环境下，所受到的影响是同方向的。因此，通胀因素在大小盘方面并无显著的区分度。所以自由现金流本身的变动，直接反映了大盘与小盘风格之间盈利质量的高低，进而影响未来盈利的变化情况。

完全按照除夕当晚的直播流程进行。分别采用大盘宽基指数沪深 00，以及小盘宽基指数创业板指，作为投资标的。

并相应定义大盘风格和小盘风格，采用整体法，考察大盘风格相对小盘风格的自由现金流的变动情况，进而判断每个财报季度大小盘的轮动配臵。

以“沪深 00-创业板指等权”为基准，从05年9月至今，年化超额收益9.1%，期间最大超额收益回撤10.9%。