宏源证券货币流动性筑底期待政策表态蹭飞

宏源证券：货币流动性筑底 期待政策表态 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据与事件：

根据央行数据，11月末，广义货币(M2)余额82.55万亿元,同比增长12.7%，比上月末低0.2个百分点；狭义货币(M1)余额28.14万亿元,同比增长7.8%，比上月末低0.6个百分点；流通中货币(M0)余额4.73万亿元,同比增长12.0%。

在人行横道内将中年女子撞倒。警方于当日依法暂扣了肇事摩托车11月末，本外币贷款余额57.43万亿元，同比增长15.6%。人民币贷款余额54.06万亿元，同比增长15.6%，分别比上月末和上年同期低0.2和4.2个百分点。

报告摘要：

整体上来看，本月的流动性的水平虽然仍有下降，但是下降幅度已经明显放缓，这更坚定了我们长期流动性反转已经临近的判断。中央的“预调微调”的表态以及顺应国际形势的降准似乎都说明了中国货币当局已经抛弃了紧缩的货币政策而转向稳健本月信贷规模略有收缩，但是在这样低迷的流动性数据之下依然保持着相当大的绝对数。从结构上来看，短期贷款和票据融资成为本月新增贷款的主要部分，而其中票据融资的增加是本月短期贷款新增的主要原因。本月居民贷款虽然仍然创出近三个月的新高，但是813亿元的企业中长期贷款较上个月出现了较大程度的回落，结合我们在对于实体数据点评中的观点，这说明虽然央行的银根开始放松，但是由于对于经济前景的悲观预期，企业进行长期贷款进行投资的意愿可能并不强烈。

结合11月的实体数据，我们认为货币政策的超调风险已经非常大了，甚至可以说中国整个宏观经济“硬着陆”的风险都已若隐若现，这种风险的显现会倒逼政策当局的政策更加宽松或者说市场可能期待央行在政策面上有着更加明确的表态，考虑到本月价格水平的下降已经使得货币政策操作的空间完全打开，我们认为在新年前后再次进行降准操作的可能性已经大大增加。

外汇占款的风险依然需要提示。目前来看，国内企业和个人结汇意愿的降低和外资的流出都是基于对于全球经济增长减弱而风险增加的预期，这种预期对于中国流动性供给的压力将是长期性的。