金融中寻找哈

楚天都市报讯图胡九思文周鹏王功尚 金融：？中寻找√( B092746) 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

[世华财讯]银行业四季度在诸多\"？\"中寻找\"√\"，下半年行业整体业绩稳健增长，避险情绪驱动下的超额收益，监管政策挑动估值修复。

国海证券研究报告指出，银行业四季度在诸多\"？\"中寻找\"√\"。的投资逻辑就是要在充满不确定性的市场中寻找相对确定的价格优势，而银行板块恰好符合这一标准：既有避险情绪带来的相对超额收益，又有可期政策利好带来的绝对收益，从而更容易在不确定性风险肆虐的市场中获取相对确定的双边不对称\"√\"收益。

下半年行业整体业绩稳健增长。展望下半年，虽然可能看到关于逾期贷款和信用成本上升、中间业务收入增长遇阻等不利因素，但总体而言上市银行全年保持净利润28%左右的增长是比较确定的，为四季度银行板块获取相对收益奠定了基础。

避险情绪驱动下的超额收益。由于货币政策放松预期落空带来的政策风险、经济和物价双双回落带来的利润增长风险以及二级市场估值差距带来的价格风险，使得上市银行作为业绩有保证的低估值大盘蓝筹股，在二级市场价格走势上获取相对于其他行业的超额收益的概率大大增强。

监管政策挑动估值修复。为防范金融风险而陆续出台的监管政策以及由此衍生出来的银行再融资问题、地方政府债务问题和房地产调控风险问题就成为压制银行估值的主要因素。但是，在政府力保保障房、水利等民生建设的维稳需要下，四季度银行业很可能出现有利的政策环境，参考去年四季度初的情形，政策环境的向好很可能给银行板块带来绝对收益。

投资策略：目前中国经济步入了GDP、CPI双双回落的\"小衰退\"阶段，但由于抑制物价上涨仍面临不少挑战，而经济增长的基础依然较为稳健，以及为稳定政府换届后政策的延续性，四季度出现政策拐点的概率不大。而在充满不确定性的市场中，银行板块具备相对确定的价格优势：既有避险情绪带来的相对超额收益，又有可期政策利好带来的绝对收益，从而更容易在不确定性风险肆虐的市场中获取相对确定的双边不对称\"√\"收益，类似于投资看涨期权。具体个股上，推荐适应宏观经济增长模式转型、零售业务突出的民生银行，资本充足、息差增长快的中信银行，享有混合金融平台优势、具备较强发展后劲的深发展，以及防御优势突出的工商银行、农业银行。

风险提示：宏观经济大幅回落，房地产行业陷入严重债务危机，地方政府债务或铁路行业贷款出现大规模违约，监管层出台严控银行表外业务的政策。