日常消费品年三季报综述图库荐股哈

刷图还是比狂战慢。剑魂就是一个坑 日常消费品：201 年三季报综述图库 荐5股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

行业收入疲软，利润首次负增长，毛利率继续下滑，费用飙升；现金流恶化，扩张速度减慢201 年Q 全行业收入同比增长2.17%（真实收入仅增长2.16%），增速环比Q2的5.88%进一步下滑；净利润增速则首次为负，同比减少15.51%。毛利率延续Q2趋势进一步下降，仅为41.91%（Q2为4 .78%），销售费用率则大幅飙升至历史新高16.67%。现金流继续恶化，预收账款占比下降为18.06%，而行业现金投资量则大幅度下降21%。

白酒业绩继续恶化，报表开始逐渐反映基本面变化；乳制品、肉制品和酱醋调味品表现稳定，食品综合个股表现分化子行业收入增速排序依次为：食品综合>软饮料>肉制品>乳制品>啤酒>调味发酵品>黄酒>一线酒>二线酒>>葡萄酒>三线酒。净利润增速的排序为：软饮料>肉制品>啤酒>乳制品>食品综合>一线酒>黄酒>二线酒>葡萄酒>调味发酵品>三线酒。

由于中秋国庆旺季不旺，白酒板块则延续收入低迷的状态，在现金流恶化和扩张速度减慢等方面暴露出的问题则更加明显，仅茅台、顺鑫农业和伊力特分布在产业链两端的公司数据较好，茅台主要来自经销权放开之后的报表自然恢复，以顺鑫农业和伊力特为代表的区域三线酒则呈现主动替代非被动压制特征。

乳制品和肉制品延续Q2的稳健增速（两者Q 收入分别增长10. %和12.54%，利润增长分别为17.27%和20.06%），尽管目前大众品的龙头公司估值中枢经历调整，考虑到Q4较强的基本面支撑两者仍是配置的首选！调味品尽管整体数据依然低迷，但酱醋类则呈现朝阳特征，Q 三家标的公司调味品主业收入略有下滑，但是依然维持正增长。Q 食品综合和软饮料的收入增长分别为21.66%和12.91%，三全食品、双塔食品、涪陵榨菜、承德露露和上海梅林则从各自的子行业中实现了收入的高增长。

四季度展望：继续坚定看好肉制品和乳制品龙头，回调创造买入机会；建议关注酱油行业的明星公司和西部区域白酒的防御属性肉制品三大巨头中双汇的竞争优势更加凸显；蒙牛和光明的广告投入占收入的比重居高不下而伊利的则逐年降低，同时后者的高附加值产品和创新品类有望持续汇量；增长稳健升级明显的酱油行业或将涌现下一个明星公司，关注中炬和加加；而伊力特和青青稞酒则可能凭借行业弱势下的替代实现分化。