高考加油方正证券这次不一样魏家

方正证券：这次不一样 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

导读：中美同时步入新一轮加息周期，但是国内上调公开市场利率旨在稳汇率防风险去杠杆，鼓励资金脱虚向实，对贷款利率和实体经济影响有限，这与美联储逆周期调控的背景和目的存在根本不同。

摘要：

国际经济：美联储加息提速，全球通胀上行，美元下跌商品上涨。3月16日美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率从0.5%-0.75%调升到0.75%-1%，点阵图显示17年还将加息2次，预计在6月和9月，18年加息3次、19年4次，缩表尚无计划。从16年下半年以来，美国经济正从复苏走向过热，PMI、PCE、薪资等主要指标均加速，主要受补库存、周期加速器、特朗普财政扩张预期等推动，美联储加息开始提速。美联储加息公布后，中国香港、中国大陆均跟随加息，英国、日本和瑞士均维持基准利率不变。特朗普公布首份预算蓝图，国防开支增科研预算减，预算大纲没有包括1万亿美元的基建计划。2月美国、欧元区、德国通胀均走高，美国PPI同比2.2%，比上月加快0.6个百分点；欧元区CPI年率终值2%，为2013年1月以来高位；德国调和CPI同比2.2%，为四年半最高值。英国将与欧盟正式谈判脱欧，已获议会上下院和英国女王批准。全球股指上涨，美元指数下跌，美国10年期国债收益率在2.6%附近震荡，贵金属和大宗商品价格上涨。

国内经济：内外需全面复苏，通胀暂时回落。月，规上工业增加值同比增6.3%，预期6.2%，前值6%。2月固投同比增8.9%，前值8.1%。2月社零同比增9.5%，前值10.9%。内外需全面复苏，出口、制造业投资、房地产投资、基建等均超预期回升，中国经济周期正从衰退走向复苏，驱动因素来自于美国经济加速对中国出口和制造业投资的外溢，地方政府换届后基建投资冲动，一二线和部分三四线地产补库需求，实际贷款利率较低企业融资需求旺盛，但是消费受汽车消费拖累名义和实际增速双回落。月财政收入同比增长14.9%，支出同比增17.4%。财政收入高于上年同期，主要受PPI大幅回升、企业盈利改善、地产销售火爆的影响。

本周地产成交环比回升同比回落，3月土地供应和成交下滑，乘用车销量增速回升，出口复苏放缓但趋势不变，发电耗煤涨幅回落，钢价下跌，油价反弹，菜肉价格回落，生产资料大部分价格同比回落。

货币：结构性小区业主也可以将空地划定为停车区域。蔡教授说加息旨在稳汇率防风险去杠杆，对经济影响有限。本周央行再次上调OMO、MLF、SLF利率。今年以来，央行已经两次上调公开市场利率，而且均是在美联储加息后跟随，中美同时步入新一轮加息周期，但背景和目的不同，美联储加息旨在逆周期调控，中国结构性加息旨在去杠杆、防风险、稳汇率。上调公开市场政策利率将会直接抬升短期资金，进而对长端债券收益率带来压力。但由于中国利率市场存在的分割和利率传导机制不畅，对于存贷款利率的广谱利率直接影响有限。当前企业融资结构以也该心存感激贷款为主，因而政策利率上调对经济周期复苏短期影响有限。我们认为新货币政策框架下的加息周期已经启动，紧货币宽信用。

本周R007利率为3.7600%，较上周上升102.36个BP。10年期国债收益率为3.3097%，较上周下降10.59个BP。人民币汇率小幅升值。

政策：两会闭幕，进一步激发社会领域投资活力，去产能加码扩围，多地房地产调控升级。3月15日“两会”闭幕，总理举行答问，指出2017年GDP增速6.5%左右的目标不低；17年人民币汇率稳定，不希望通过贬值来增加出口；将在香港和内地试行“债券通”；70年产权到期后自动续期；设立雾霾专项基金，打好蓝天保卫战。3月16日国务院公布《关于进一步激发社会领域投资活力的意见》，要求扎实有效放宽行业准入、进一步扩大投融资渠道、认真落实土地税费政策、大力促进融合创新发展、加强监管优化服务，进一步激发医疗、养老、教育、文化、体育等社会领域投资活力。国家能源局、发改委、中煤协认为未来煤炭供大于求的矛盾未发生根本性改变，要严格落实减量化生产有关措施，17年去产能扩围至煤电，煤电产能要去5000万千瓦。去产能、去杠杆、降成本工作部际联席会全体会议认为钢铁供过于求的格局未变。北京、广州、长沙、南京、郑州、石家庄6城楼市调控升级，多地银行房贷最低折扣上调、房贷审批周期延长。