宏源证券房四海教授内部点评了

新空子 宏源证券：房四海教授内部点评（2010.6.21 - 6.27） 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经典点评：

不同时期构建不同的宏观观察变量：以捕获宏观驱动因子(驱动变量，而不是情绪变量与焦点变量）。全世界统计局数据：均属于毛胚数据。

宏观观察变量：存在性，唯一性，易观察~~~~（2010.6.27）善意提示：欧洲金融底，在2010年8月，估计将修复3个月，等待中/美再次去库存结束；欧洲经济底，在2011年；中国经济底和金融底，还在后面。美国经济底和金融底，已经过去：未来不会二次探底。

（2010.6.27）提示同学：希勒教授，也是个忽悠（关于美元和中国地产，去年底全看反了）；不以成败论英雄，主要是理论基础问题~~~科学研究：

强调驱动变量，找因果；情绪变量与焦点变量，萝卜青菜：各有所爱~~~但，大便是没有人吃的~~~~~心理动力学而言，情绪和股市PE一样，是被“决定的”：其本身，并不是驱动变量~~~真正的科研过程，就是学佛~~~；写科研论文，就是念经~~（2010.6.26）今晚FOMC前瞻：老镢头萨斯城联储行长HOENIG依然会投反对票，仅此一票，足以抑制欧美市场情绪（最近经常讲话的芝加哥联储行长，该同志：其实没有投票权的）（2010.6.23）英雄所见略同：附件为奥巴马（匹斯堡卡内基梅隆大学）和李克强（中央党校）的讲话~~~~发表时间差一天（不可能是互相抄袭的）~~~~~但奥巴马同志对教育改革更为重视~~奥巴马：教育改革是“最优先的”。为了实现美国在2020年重新拥有世界上最多的大学毕业生的目标，要对科研、技术以及基础设施建设等方面进行投资；取消商业银行担任联邦学生贷款中间人的角色，政府直接主导大学贷款系统；免除鼓励社区大学的发展，减少上大学学费负担。（2010.6.21）人民币汇率形成机制改革，是中国结构改革尤其是收入分配改革的首要环节，汇率问题：本质上属于国际范围内不同主权国家之收入分配格局问题；也可见本人以前的内部点评：重商主义正在死亡~~~（2010.6.21）在欧洲危机快见底的情形下，人民币不再绑定美元，这是一个非常明智的选择。SIHAIFANG一直认为：本朝朝中，自有高人。但人民币兑美元：存在内生性贬值的驱动力，唯有加快中国结构调整（贵在知行合一），否则，资本外逃：将是2011年中国宏观的重大主题。

人民币汇率机制改革与外贸发展管涛国家外汇管理局国际收支司司长最近中美间对人民币汇率的讨论非常激烈，美国议员在议会提起对中国的进口产品加增关税，中国的商务部长在大会上表示会奉陪到底。

从外贸发展的角度讨论人民币汇率改革。关于人民币汇率政策，在我们这个层次可以说有三架马车，外部市场调控由人民银行管，外部市场合规运营，比如能否进市场交易，由外管局管理，外汇市场的日常运作由外汇交易中心管理。

之所以从外贸发展的角度讨论人民币汇率改革，主要问题是大家都认为人民币汇率应该改，但推进人民币汇率改革的一个巨大问题是，担心现在增加人民币弹性后，人民币可能会升值影响外贸，尤其是在目前世界经济复苏的基础并不稳固的情况下。

讨论这个问题，我们从2005年的汇改开始说起，2005年7月21日，人民银行宣布人民币不再单一盯住美元，一次性升值2%后，开始实施以市场供求为基础，参考一篮子货币调节，有管理的浮动汇率制度，05年7月21日到08年底，人民币总体上呈单边升值的走势。年底，人民币对美元汇率中间价累计升值20.7%；2008年下半年以来，为应对危机的冲击，人民币对美元汇率基本稳定在6..85的区间内保持窄幅波动。应该说2008年下半年开始人民币恢复了盯住美元。关于这个重新盯住有一种误解。1994年外汇体制改革确定的是以市场供求为基础，单一的有管理的浮动汇率制度，这个单一的是相对于94年以前存在的外汇调剂市场和官方汇率双重汇率并存的汇率制度强调的,并轨后的单一汇率，而不是单一盯住美元。