建材投资存三大市场预期差荐股物业

建材：PPP投资存三大市场预期差 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点：

上周建筑行业涨幅1.22%，跑输沪深 00指数1. 8个百分点。家装行业涨幅最大达6.52%，基建板块表现偏弱拖累行业涨幅。

PPP项目库清理进入尾声，上市公司PPP项目高质量：根据5月8日财政部PPP合作中心发布的各地落实PPP项目库集中清理工作报告中统计，截至2018年4月2 日，各地累计清理退库项目1,695个、涉及投资额1.8万亿元；而根据财政部2018年第一期季报，截至2018年 月 1日，各地累计清理退库项目1,160个，累计清减投资额1.2万亿元。虽然4月仍有6000亿项目被清理退库，但是上市公司彰显项目高质量的优势，我们复核上市公司PPP项目最新的入库情况发现，4月除了新疆有项目暂停以外，其他没有项目新增出库。

我们认为，项目库清理后PPP项目合规性全面提升，未来项目入库审核也会趋严，有利于市场份额向龙头企业集中。

双方阵营各拥有一个据点 PPP板块大逻辑不变，中长期看政府必然更加依赖PPP模式，PPP当前的核心逻辑是：政策边际改善（92号文清库好于预期，规范最严厉的时候结束）+项目执行有望加快（清库结束后银行融资趋于正常化）+行业高增长（污染防治是三大攻坚战之一，乡村振兴和全域旅游带来增量空间）+市场结构优化（央企国企去杠杆，非上市民企融资渠道受限，上市民企更受益）+标的低估值高安全边际。后续跟踪的核心是银行融资，近期跟踪发现上市公司融资已经有加快迹象。标的上首推业绩确定性高的：岭南股份、东方园林，关注铁汉生态、龙元建设等。

看好专业工程板块：石油炼化投资17年开始加速，根据企业投资计划来看，景气度还在持续上升，化工投资受益17年工业企业利润增速大增，以及今年银行信贷支持实体经济融资，投资在边际改善中，煤化工受益油价上涨，煤制乙二醇投资热情高，煤制油、煤制气示范项目在积极推进中，看好中国化学，关注东华科技等。

国际工程板块：板块调整充分，估值高安全边际，充分受益“一带一路”战略推进。推荐中材国际（工程订单复苏，布局水泥窑协同处置危废空间大,俩材合并后有同业竞争资产注入预期），关注中工国际、北方国际。

家装板块：标准化家装通过产品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、营销端互联化，着力整合分散的家装行业，且家装行业是家居消费的入口，如果规模能做大，就有极高的渠道价值。建议关注金螳螂（标准化家装规模领先）和东易日盛（传统家装积累深厚）。

核心推荐标的：

中国化学：18年68%增长，PE15X。17年国内订单实现65%增长，海外项目开工率提升，18年1- 月收入增长45%超预期，验证高景气。煤化工随着政策放松和油价上涨，投资意愿加强；公司环保及基建业务扩张将加速。17年新管理层上任动力足。

东方园林：18年49%增长，PE16X。PPP融资能力最强，PPP项目入库率达74.16%，约290亿项目成为财政部PPP示范项目。

铁汉生态：18年50%增长，PE1 X。4月PPP融资落地改善明显，PPP项目风险释放充分，存市场预期差。

岭南股份：18年94%增长，PE14X。充分受益生态修复和乡村振兴，至今已签22亿乡村振兴项目，2. 8亿雄安新区项目，18年业绩确定性高。

东华科技：18年业绩迎来拐点，PE14X。受益国内煤制乙二醇建设加快，公司业绩进入释放期，后续订单有保障，新型煤化工和环保业务发展助力长期成长。