高考加油上海证券外贸数据超预期下行衰退式高顺差延魏家

上海证券：外贸数据超预期下行 衰退式高顺差延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

进出口数据皆不及预期，衰退式高顺差延续2015年10月，我国进出口总值3231.87亿美元，同比下降12.1个百分点。其中，出口1924.14亿美元，同比跌幅扩大3.2%至-6.9%；进口1307.74亿美元，较上月跌幅收窄1.6%至-18.8%；贸易顺差616.4亿美元。数据超预期下行，表明国内外需求疲弱局面远比市场普遍预期严重。本月衰退式高顺差延续，是10月外汇储备增加的重要原因。

但衰退性顺差仍不同于繁荣性顺差，外贸形势不容乐观，无力助推经济复苏反成拖累。

股市再掀新高潮，债市面临调整“宏观稳、微观差”的基本面格局未变，市场进入存量博弈阶段。技术面上就用什么锚文字看，大盘在[3200，3500]维持近一个月箱体盘整态势，11月4日券商异动重聚市场人气，连续三日沪指放量突破直逼3600点。消息面上，IPO重启超预期，取消申购预先缴款，利于减轻打新对资金面的冲击，提振市场情绪。我们认为，此轮上涨宜且行且珍惜，考虑到获利盘及三季度套牢盘的压力，股市仍面临阶段性震荡风险。对债市而言，经济下行压力难消背景下，通缩压力难减、宽松政策基调不变，基本面的支撑制约了收益率的上行空间。但考虑到近期股市人气重聚，IPO重启引发打新分流、美元加息预期强化、前期债市获利盘存了结情绪，近期债市面临调整压力，建议投资者防守为主。

外贸下降拖累复苏脚步，政策托底助发展9月中国外贸出口先导指数为32.8，较上月下降1.2，表明未来几个月出口压力不减。当前衰退式顺差及外贸整体规模的下降给国内经济运行带来不少压力，因此促进出口的政策仍是调控的应有之义。11月5日《中国对外仅仅依靠政府的力量是远远不够的贸易形势报告》发布称，四季度中国所面临的外贸形势依然严峻，外需疲弱、内需不振以及大宗商品价格持续低位运行共同影响中国外贸增长。经济低迷背景下，稳增长政策必不可少，弱势货币是政策的不二选择。汇率工具进入央行常用工具箱；人民币贬值路径与升值进程对称，仍然为“蛙跳式”；持续贬值不会，但中期（月）贬值政策目标判断为7.0。