国电清新002573脱硫设备建造和脱硫运

国电清新(002573):脱硫设备建造和脱硫运营驱动业绩增长

1、公司主营业务包括燃煤电厂烟气脱硫装置的建造和运营 ,其中,脱硫运营在公司营业收入中占比达66%,为公司第一大主营业务,脱硫设备建造占比为34%。

2、截至2009年底, 我国火电厂烟气脱硫装机总容量约为4.7亿千瓦,公司建造且已投运的火电机组脱硫工程容量在国内的市场份额为2.45%,在行业内排名第13位。另外,据中电联统计,截至2010年底,公司火电烟气特许经营试点机组容量国内占比为19.60%,位居行业第一。

3、未来两年,随着我国干法脱硫市场和脱硫运营市场的逐步启动,公司营业收入有望进入快速增长阶段,我们估计公司2011年全年收入和净利润将实现30%以上的增长,2012年增长将进一步加速。

4、2008年至2010年,公司综合毛利率分别为31.94%、30.91%和43.43%,自2010年开始,公司综合毛利率明显上升,主要原因是毛利率较高的脱硫运营业务在营业收入中的占比明显上升。2011年月,公司毛利率为42.37%,预计未来两年公司毛利率仍将维持在43%左右。

5、我们预计公司2011、2012和2013年将分别实现营业收入4.25亿元、8.25亿元和12.5亿元,分别实现每股收益0.33元、0.66元和1.03元。截止2012年1月18日收盘,公司股价为18.42元,对应年EPS的动态PE分别为56倍、28倍和18倍。尽管我们看好公司未来几年的发展前景,但由于其短期估值偏高,且考虑到近期A股市场中小板风险较大,我们暂不对其进行评级,建议投资者耐心等待最佳介入时机。盈利预测与估值

根据我们的模型,我们预计公司2011、2012和2013年将分别实现营业收入4.25亿元、8.25亿元和12.5亿元,分别实现每股收益0.33元、0.66元和1.03元。截止2012年1月18日收盘,公司股价为18.42元,对应年EPS的动态PE分别为56倍、28倍和18倍。尽管我们看好公司未来几年的发展前景,但由于其短期估值偏高,且考虑到近期A股市场中小板风险较大,我们暂不对其进行评级,建议投资者耐心等待最佳介入时机。