行业方正证券通胀温和PPI同比接近上升通道尾

方正证券：通胀温和 PPI同比接近上升通道尾部 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国家统计局：2014年6月份，CPI同比上涨2.3%，环比下降0.1%。其中，食品价格环比下降0.4%，非食品价格与5月持平。PPI同比下降1.1%，环比下降0.2%。其中，生产资料价格环比下降0.3%，生活资料价格环比下降0.1%因为白银的跌幅一直比黄金大。但是上周就完全不一样了。

点评：6月CPI同比回落，PPI同比继续回升，均符合我们的预期判断，初步预计7月CPI同比上涨2.2%，PPI同比下降0.7%。如我们预期，猪周期短期冲击不大，厄尔尼诺对农产品价格影响也有限，维持今年通胀压力温和，明年上半年压力相对较大的判断。虽然进入三季度，CPI食品价格环比增速会季节性上行，但在基数快速下行的有利条件下，三季度CPI同比增速预计在.5%的区间波动，通胀压力温和。但今年四季度CPI同比增速可能会重拾上行走势，届时需关注CPI的上行幅度以及对货币政策可能产生的影响。

6月PPI同比降幅的进一步回升主要来自翘尾因素的上升，但环比降幅却有所扩大，略超出我们以及市场预期，这主要也是来自中下游的原材料工业以及加工工业品价格环比降幅扩大的影响，上游采掘业价格环比降幅依然最大，产能过剩与经济内生动力疲弱依然是工业品价格通缩主因。

预计7月PPI同比下降0.7%左右，亦存在基数影响，PPI同比增速接近上升通道尾部。进入三季度工业生产旺季，PPI环比有望实现正增长，但同比增速今年仍难摆脱负增长局面。

CPI：三季度通胀温和，CPI同比落在2..5%区间内概率较大，但四季度可能会初现通胀上行压力。

6月CPI食品价格环比下降0.4%，降幅略大于我们预期值0.3%，前值为环比上涨0.2%。6月食品价格环比下降，主要来自肉禽制品价格涨幅减弱，鲜菜价格继续回落，鲜果价格有所下降，水产品价格降幅扩大，另外5月涨幅较大的蛋类价格也有明显回调。7月首周，鲜果、猪肉、水产品等价格亦均有进一步季节性下行，食品价格短期压力不大。非食品价格方面，6月非食品价格持平，其中受油价上调影响，交通通讯及服务价格环比上涨0.1%，居住价格持平，相比房价的下行压力，居住价格粘性更大。

PPI：7月仍存翘尾因素支撑，同比增速接近上升通道尾部，三季度生产旺季有望实现环比正增长，但今年同比仍难摆脱负增长局面。

6月PPI生活资料价格环比下降0.1%，主要受耐用消费品价格下降拖累。生产资料公司的发展后劲进一步加强方面，上游采掘业价格连续四个月环比下降1.0%，