宏源证券抗洪抢险防暑降温吗

宏源证券：抗洪抢险 防暑降温 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

观点摘要：

我们用“抗洪抢险，防暑降温”来形容三季度的宏观局势，指的是抗击CPI的洪峰，抢救融资平台的累积风险，防范热钱的涌入，并为局部过热的投资降温。

目前美国推出QE3的可能性较小。在债务问题方面，美国债务冲破上限的可能性不大，出现技术性违约的机会也微乎其微。但欧洲的问题就严重得多了，希腊债务危机唯一的出路就是以特殊的方式进行债务重组：即只偿还债务利息，不偿还本金，这可以极大地缓解希腊的流动性困境；最终，希腊必须通过变卖部分公共资产来筹措资金，而依靠经济增长和市场再融资来解决问题无异于天方夜谭。

美元指数在三季度将保持低位震荡，预计均值在75左右，9月底美元指数应开始走强，但幅度有限，整体区间在75‐80附近。剔除货币面因素后，我们判断三、四季度各类大宗商品价格的主要驱动因素将回归基本面。

一季度整体宏观经济实体面运行平稳，但二季度已经出现了明显的下行趋势，预计三季度经济整体保持低位，但不会更差，软着陆概率很高。具体来说，工业增加值将在7至8月同比见底，环比保持稳定，消费缺乏走强推力但整体偏好，投资仍然是下半年经济增长的主要驱动力；同时，我们维持全年贸易顺差收窄的判断。

今年CPI同比的峰值将出现在6月份，达到6%左右，三季度CPI同比开始下行，但并不明显，环比波动也将保持低位；同样，只要美国不出台QE3再次推动国际大宗商品大幅上涨，并且日本央行新发货币得到有效控制，下半年PPI环比上行的可能性不大，同比也会缓慢下行。

2014元宵节祝福短信浓浓的元宵节祝福一百条 总体来看，通货膨胀虽然在下半年有所缓解，但仍然处于高位，并不会构成政策转向的理由：我们预测货币政策不可能在第三季度转向；下半年的特点将是总量稳健偏紧的情况下，连续推出一系列的政策“补丁”；预计下半年央行可能上调存款准备金率1‐2次，加息1‐2次。