金融中国银行融资方式和融资金物业

其中新增问题P2P络贷款平台数量为275家 金融：中国银行（601988） 融资方式和融资金额均好于A股市场预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

董事会决议摘要：

中国银行董事会审议通过“发行新股一般性授权议案”，于股东大会获得股东批准后，授予董事会及/或董事会转授权的由董事组成的董事会小组无条件一般性授权，以配发、发行及/或处理内资股（以下简称“A股”）及/或境外上市外资股（以下简称“H股”），以及就该等事项订立或授予发售建议、协议或购股权或转股权（包括可转换公司债券等）。

董事会拟配发、发行及/或处理，或有条件或无条件同意配发、发行及/或处理的A股及/或H股总面值不得超过于本议案获通过之日本行已发行的A股及/或H股各自总面值的20%；拟公开发行A股可转换公司债券，总额不超过人民币400亿元，具体数额提请股东大会授权本行董事会在上述额度范围内确定。本次发行的可转债每张面值100元人民币，按面值发行。本次发行的可转债期限为发行之日起六年。本次发行的可转债票面利率不超过 %，具体每一年度的利率水平提请股东大会授权本行董事会在发行前根据国家政策、市场状况和本行具体情况确定。本可转债转股期自可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。

可转债的初始转股价格应不低于公布募集说明书之日前二十个交易日公司股票均价和前一个交易日均价，且可设置适当的转股溢价。

除了拟发行可转债之外，虽然本行就包括根据一般性授权发行新H股在内的可能的融资计划进行了可行性研究，并向有关中国监管机构进行了初步咨询，但行使一般性授权发行新H股的可能性及时间均未确定，将由董事会参照多方面因素决定。

点评：

A+H股合计融资预计不超过1000亿：中国银行在A股市场最终选择了可转债方案，且募资上限为400亿元人民币，显著低于市场预期。按照相关条款，我们推算中国银行有可能在H股增发/配股的数量为不超过150亿股，按照中国银行H股最新收盘价看，预计在H股市场的总融资额大约在500亿元人民币。可见中国银行在两市再融资总额将控制在1000亿以内，显著低于市场和我们的预期。

可转债融资方式对A股市场的影响已经大大减少：转股前，可转债以债权形式存在，除增加一定利息支出外，对原股东的权益不构成摊薄，对公司的ROE、PE等指标不构成压力；若补充资本金后业务发展得到保证使得收入增加反而能增厚原股东权益。尽管转股条件满足后部分或全部持有人将可转债转换为公司-2-股票，其对原股东权益的摊薄也不是一次性的，是逐步的摊薄，所以影响也已经显著减少。

次级债到期量较多，可转债先补充附属资本，后补充核心资本：截止三季度末，中国银行的核心资本充足率和资本充足率分别为9. 7%和11.6 %。此次募集400亿可转债资金将首先补充公司附属资本，因为2009年下半年中国银行约有260亿次级债到期（并新发行了400亿次级债），2010年又将有约260亿的次级债到期，附属资本下降将为明显。若可转债持有人转股后，将补充公司的核心资本。我们测算，可转债发行完成后2010年中国银行的核心资本充足率和资本充足率将分别在8.9%-9.1%和11.0%-11.2%左右（见表1）。

H股募集资金补充核心资本后，可基本满足业务发展需要：如前所述，我们预计中国银行或将在H股进行股权融资约500亿左右，这将使得中国银行