宏源证券悬剑未拔首鼠两端牛

宏源证券：悬剑未拔 首鼠两端 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

富有的中国投资者预计将继续在澳洲的房市中狠砸重金。　　瑞士信贷在一份研究笔记中指出 投资要点：

此次上调存款准备金率旨在收紧流动性、抑制通胀此次提高准备金率弱化了年内再次加息的可能性报告摘要：

此次央行选择在11月经济数据即将公布之际再次上调银行存款准备金率，主要与两个超预期有关：一是通胀形势愈演愈烈，11月CPI高达5.1%，创28个月以来的新高；二是11月新增人民币信贷超预期，当月新增人民币贷款达5640亿元。在这两个超预期的大背景下，央行再次上调存款准备金率，意在进一步收缩流动性，配合行政手段管控物价，以抑制通胀。

此次央行没有如市场主流观点所预期的那样选择加息，而是继续选择数量型工具收缩流动性，符合我们之前在12月8告《近期货币政策展望：年内加息概率下降》中的判断逻辑，即五个方面的原因弱化了近期加息的可能性：（1）食用农产品价格高企推动CPI连创新高，加息对于抑制食品价格高企效果有限；（2）针对食用农产品价格高企带来通胀压力不断上升，中央主要倚重行政手段来管控物价；（3）行政手段稳定物价的方法已经取得一定成效，蔬菜价格环比回落较大；（4）虽然11月CPI再创新高，但12月CPI将有所回落，使得加息的紧迫性有些许降低；（5）加息将刺激热钱加速流入，制约央行短时间内再次加息。

展望年内的货币政策，我们认为上述5个方面的原因弱化了年内再次加息的可能性，而央行上调存款准备金率则进一步降低了年内加息的可能性。同时，考虑到明年的通胀形势将更加严峻，我们预计明年上半年仍有两次加息机会，幅度在50bp左右，以缓解负利率状况和管理通胀预期。