行业欧阳凯关注中高评级信用债国债和央票

刘田

2011年债券市场几度波折，城投债、“黑天鹅”事件频出，那么2012年债券市场表现如何呢？是否存在投资机会呢？第一财经《财商》近期专访了工银瑞信双利经理欧阳凯。

《财商》：你对2012年债券市场总体行情表现怎么看?

欧阳凯：总体而言，我们还是比较看好2012年债券市场的行情。首先，在2011年7月见顶回落，2011年四季度货币政策出现了明确松动，已经开始下调存款；其次，宏观经济数据PMI在逐月下行，目前已经跌破2009年的低点，达到了历史的最低点。

债券市场其实是与宏观经济周期“反周期”的品种，宏观经济比较差的时候，债券市场的表现反而更好。所以在通胀下行、宏观经济增速放缓的背景下，我们比较看好2012年债券市场的表现。

《财商》：你预计2012年货币政策可能会有怎样的转变？

欧阳凯：我们预计2012年可能会多次下调存款准备金率，降低存款准备金率的具体时点很难判断，但我们预计在2012年春节之前有可能。因为每年春节之前由于过年回家等因素，市场有比较大的货币需求，会有很多现金流出银行体系，这其实对货币体系冲击很厉害。对于央行来说，如果要调节市场货币供应量只有两种方式，一是进行或逆回购；二是调整存款准备金率。目前来看，2012年春节之前公开市场央票到期操作比较少，所以更大的可能也许是通过降低存款准备金率的方式来进行。

降息的话目前并不是特别有把握，降息主要和两个因素有关，一是和实体经济增速相关，另一个是和物价相关；如果CPI增幅在2012年能够降低到2.5%以下，同时实体经济增速下滑比较快，那么降息的可能性就会比较反而懊悔自己大。

《财商》：那你预计2012年债券市场可能比较大的风险是什么?

欧阳凯：比较大的风险可能来自于M2货币供应量的大幅上升，或者银行贷款的大幅增加，如果货币供给量上升太快的话，那么通胀预期有可能会上升，这对于债券市场是最大的利空。

《财商》：在2012年你重点关注的债券市场投资品种是什么？

欧阳凯：还是主《北京市年机动车排放污染控制工作方案》出台要关注中高评级的信用债、和央票等。

《财商》：你怎么看可转债市场的机会呢？

欧阳凯：目前来看可转债的机会应该是很不错的，部分品种纯债率和同类债券区别已经比较小了，溢价水平也比较低了，安全边际比较高，所以对部分转债品种也可以适当关注。

《财商》：那对于城投债和地方政府自主发债你怎么看？

欧阳凯：部分城投公司财务不透明，可能很容易受到一些极端事件的冲击，波动可能会很大。

地方政府自主发债目前来看并没有什么问题，这有一系列的制度保证，中央给予地方一些额度，对地方政府有制约作用，这样不会存在地方政府举债无度的现象；而且目前来看能够自主发债的都是一些经济发达地区，所以整体不存在太大风险。