金融保费和投资改善趋势向好覆盖

金融：保费和投资改善趋势向好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点：

企图改变二战以后的国际秩序；日本官方还通过媒体不时渲染中国威胁 主要险企陆续公布201 年保费成绩单。寿险方面，较前11月累计保费收入，新华增幅扩大，国寿/太保增幅缩窄，平安持平，符合我们之前预测；财产险方面，平安提速幅度略超我们预期，将直接导致综合成本率抬升，太保增速符合预期。

1）201 年寿险累计保费收入，平安寿险1461亿（我们之前预计值1460亿），同比增1 .5%（前值1 .5%）；中国人寿 267亿（我们之前预计值 280亿），同比增1.2%（前值4.7%），因去年12月单月240亿保费确保全年保费正增长导致基数效应，当月保费降 4. %；太保寿险951亿（我们之前预计值960亿），同比增1.8%（前值2.6%）；新华寿险10 6亿（我们之前预计值超1000亿），同比增6.1%（前值 .4%）。

2）201 年财产险累计保费收入，平安产险1154亿（我们之前预计值1140亿），同比增16.8%（前值15.8%），12月比我们预测值要高，我们认为是牺牲车险综合成本率来抬升保费增长，预计全年综合成本率或从 季报披露的95.8%大幅提升至97.6%左右（含小销）。太保产险816亿（我们之前预计值817亿），同比增17. %（前值17.7%），预计全年综合成本率99%左右。

我们维持对板块的推荐，尤其是平安和国寿。其一从“开门红”草根调研的销售情况看，新单保费增速存在超预期的可能（我们之前预计前2月个险新单平安、太保增速超20%，国寿超 0%），其二开年来保监会连发三文（投资创业板、存量历史保单投蓝筹、修改资金运用管理办法征求意见），按照抓大放小的思路将有效提高保险资金投资的自由度，按资产大类监管也便于科学监管，还权于市场。我们预计后续仍有其它措施或是1 项投资新政的配套细则陆续出台。我们在2014年度策略报告《深渊底部，号角响起》中提及，预计今年寿险费改及车险费率市场化进一步推进的可能性较小，综合政策、保费、投资看，行业基本面改善较1 年显著。

后续推出的行业规范政策将有利于大保险公司的战略转型，无论是已经发文的《进一步规范商业银行代理保险业务销售行为的通知》，还是或将发文的络保险业务监管办法以及规范高现金附加值产品销售等。

上市公司方面，中国平安：1)16日壹钱包上线，我们认为壹钱包的推出能服务好内部客户及加快集团内部业务板块联动就是巨大成功，可能社交功能上很难做过，目前客户体验上还须进一步完善，但战略上已经领先金融业其他公司一大步，也不亚于BAT巨头，而且正式版比测试版的客户体验已经改善很多。与阿里巴巴类似，平安互联战略可以概括成“平台+金融+数据”：a)入口获客，从今天实际的推广的策略和方式看，获客成本并不高；b)整合平台，目前平安互联金融方面平台较多，整合需求较为迫切，文中也能看到未来平台整合的预期；c)数据闭环，很多行业竞争到最后都是客户数据的竞争，在完善支付等功能后，集团内任何一个业务线的客户数据完全在集团内流转，形成数据闭环，增强公司的护城河优势。2)平安人寿80亿次级债获监管批复。中国人寿：国寿集团启动综合化、国际化转型，一方面推进进入银行、证券、信托等进金融领域，全面完成金融综合经营的战略布局，另一方面，时机成熟时，逐步向东南亚地区及其他国际市场延伸，成为真正实行国际化经营的金融保险公司。

风险提示权益市场波动。