金融中小行压力较大荐股吗

金融：中小行压力较大 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件概述9月12日，银监会、财政部和央行发布《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》，指导商业银行设立存款偏离度指标，进一步约束存款“冲时点”行为。

二、分析与判断1、存款偏离度指标：大行基本达标，中小行压力较大我们极端假设每月存款增量都是最后一天增加，按照 %的月度存款偏离度指标计算的季度存款偏离度不得超过6%，半年度存款偏离度不得超过10.8%。

但由于每季最后一个月的存款偏离度要求有所放宽，“每季最后一个月日均存款”的可计入金额不得超过上月日均存款*（1+最近4个季度最后一月日均存款增长率的均值），我们估计季度存款偏离度可放宽至%，半年度存款偏离度可放宽至%。

由于上市银行并未公布月度数据，我们根据半年度数据和部分披露了季度数据的银行为样本进行测算。结果显示，大行基本达标（建行在业绩发布会时表示存款偏离度是业内最低），中小行压力较大。存款偏离度较高的银行有：大行中的交行，股份制中的招行、平安、中信、民生，以及城商行（招行、平安季度存款偏离度分别为12.7%和12.1%，交行也达到了9.5%）。

2、融资成本会降低吗？我们认为会和市场观点不同的是，我们认为2 6号文有助于降低融资成本。存款偏离度约束的主要是中小银行的冲规模行为，那么降低融资成本的逻辑是：1）要么中小银行降低规模诉求，存款搬家减缓带来资金价格压力减轻；2）中小银行不降低规模诉求，但将冲规模时间提前，比如从最后几天变成中下旬就开始揽存，把月末极高的资金价格平摊至更多天数，也有助于降低月末资金价格（中小行季末冲量的资金价格可达到0. %，去年钱荒时甚至达到0.5%）。

这两条逻辑带来的都是大行的月末资金成本下降，而大行作为市场上最大的资金提供者，大行资金成本的下降可能会抵消中小行资金成本的上升。

先进行估分 、冲时点是表象，存贷比才是根本银行月末冲时点的原因有二，一是满足行内考核、争规模排名，二是满足银监会的存贷比考核。1）原因一已经在淡化，在不良恶化的过程中商业银行已经开始不追求绝对规模的增长，而是控制风险和资金成本，表现为去年以来各家商业银行都在强调日均存款的重要性，加大结算性存款的吸收力度；2）原因二可能更是目前环境下银行冲时点的症结所在。今年各行的吸存压力大于去年，在非标放缓降低存款派生、货币基金分流存款、以及股市回暖分流的情况下，银行存贷比有上升压力，未来要真正实现融资成本的降低仍需存贷比放松配合。

三、投资策略我们认为银行股不具备相对收益。此轮银行股行情是基于政策放松、经济企稳、增量资金逻辑，目前来看，政策放松、经济企稳已经被证伪（李总理讲话透露货币总量宽松后会无期，7、8月份PMI、发电量和工业增加值数据大幅低于预期），叠加银行股基本面并未改善（不良恶化加速），从行业比较上看银行股并不具备优势。推荐组合维持：平安、招行。

风险提示：宏观经济发生失速。