中原证券亦寒亦暖物业

中原证券：亦寒亦暖 类别： 机构： 研究员：

但受电煤价格高涨的压力 [摘要]

内容提要：

11月GDP当月同比实际增速为8.69%。

亦寒，亦暖。“寒”，内外经济持续衰退，侵蚀着投资者对市场的信心和信任；“暖”，国内需求依然不减，美国开始复苏，投资稳定，“三驾马车”动力犹存。

经济层面,11月经济运行亮点在于国内消费保持着小幅增长的态势，社会需求较为强劲。而在价格水平继续加速下降的同时，产出增速有了一定程度的放缓，企业利润也在被动去库存过程的开始阶段有所下滑，未来随着去库存过程产出和利润的下滑将会得以延续一段时期。根据我们的监测指数，11月份指数为83.83，已经落入衰退区间之内，显示出当前宏观经济的增长已经略显乏力,未来一段时间内受到经济周期的趋势性压力，我国宏观经济运行将会持续疲弱。

物价上,12月以来，农产品价格有了一定程度的回升，这会减缓CPI的下行幅度，而工业部门在被动去库存化的过程中，将失去一定的市场议价能力，PPI下行速度将继续加快，通胀水平的加速回落进一步为后期政策的发力提供更多的空间。从11月至12月底的资金面来看，当前的流动性并没有得到实质性的改善，预计在宏观经济的下滑过程中，随着政策的可操作空间逐步释放，未来流动性的定向宽松得以分步实现。

在贸易方面，进出口双双延续着下降的趋势，其中下滑速度最快的依然是出口，但11月以来美国经济出现了一定程度的回暖迹象，如果此轮经济复苏能够得以延续，势必会减缓我国未来出口的下滑速度。