行业国金证券2010年2月宏观经济报告

国金证券：2010年2月宏观经济报告 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

敬请参阅最后一页之特别声明1宏观经济报告——通胀风险可控，政策“前紧后稳”基本结论最近的政策收缩超出市场预期，并导致市场的下跌，一些观点认为通胀风险会导致政策持续收紧。对通胀的担忧才干构成好的品牌。商品鸡场方面主要来自前期的巨额货币投放，我们分析了货币投放与需求和物价之间的作用机制，并形成了如下结论：

居民活期存款的高速增长暗示未来消费同比增速可能持续上升，到年底单月增速可能超过08年的高点23.3%；M1增速回落暗示工业生产同比增速可能在近期见顶；国内和国际闲置产能的存在、以及大宗商品金融属性的减少将使得物价的上涨不会过于猛烈；PPI同比增速可能在今年中期见顶，预计全年5.7%；CPI同比增速可能持续上升，预计全年3.1%。

2010年通胀风险仍然可控。之前的货币投放将促使需求持续增长（主要是消费需求，工业需求增速将有所回落），这在一定程度上增加了通胀的风险。但是，由于国际国内过剩产能的存在，我们认为2010年的通胀风险仍然可控。

政策“前紧后稳”防范长期通胀风险。虽然今年通胀风险仍然可控，但值得警惕的是，随着中国和世界经济的回升，闲置产能将逐渐减少；而如果货币政策不及时正常化，将导致总需求过度增长，从而增加长期通胀风险。因此，我们认为货币政策必须正常化，不过既然是“正常化”，那么这种收缩就是有限度的，而非持续收缩，因此政策的节奏应当是“前紧后稳”。

政策收缩风险已有相当程度的Product Hunt 还把社会认同原理直接应用到电子邮件中释放。从目前政府对信贷的控制来看，预计1季度信贷增量控制在3万亿以下的可能性较大，这意味这均衡信贷的目标能够初步实现。同时，这将使得货币供给增速大大降低，从而遏制住总需求失控的风险。因此，我们认为年内可能加息和上调存款准备金的次数不会很多，预计还有两次存款准备金调整，两次加息。而上半年至多加一次息，因此对于政策持续大力收缩的担忧可能并不必要。

本报告的主要看点：

1.分析了货币供给影响需求和价格的机制。

2.货币供给可能推动消费增速大幅上升。

王晓辉(8621)wangxh@陈东(8621)chendong@联系人：朱莉(8621)zhuli@中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011）2010年02月02日2010年2月宏观经济报告此报告仅供天弘基金管理有限公司使用2010年2月宏观经济报告敬请参阅最后一页之特别声明2