银河证券利空正加速出尽呢

但517游行在即 银河证券：利空正加速出尽 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

一周表现上周资金面较紧张，虽然央行公开市场净投放2700亿元资金并超额续作MLF，资金利率依然上行，银行间7天回购利率水平在2.77%，较前一周上升了25.94pbs，交易所7天利率均值为2.86%，较前一周上升了50.70bps。上周利率债收益率上升，10年期国开债达到3.24%的水平，上行了8bps。企业债、中票收益率呈现上升态势，变动幅度均为6~17bps。城投债收益率上行，变动幅度在0~22bps。

投资策略上周耶伦鹰派观点强化了12月份美国加息的预期，美元表现格外强劲，人民币贬值压力加大，加上国内CPI缓慢上行重回2%以上，PPI上行明显，抬升了市场对于通胀的预期，对货币政策构成约束，在资金利率中枢难以下行，债券市场继续调整。不过，大宗商品在快速上涨过后，国内政策打击过度投机，国际方面某些品种也完全是基于川普政策积极财政的预期，过度上涨缺乏支撑，因此市场出现了调整，后续，价格将更回归理性。

后续，人民币贬值压力在12月份美国加息靴子落地后或放缓，国内房地产新政成交量数据大幅降低，地产销售放缓，将降低居民按揭贷款需求并逐步影响房地产投资增速继续回升。加上消费下滑较明显，经济下行压力并未从本质上改变，依旧会为债券市场提供支撑。

政府债务新规强化地方债务风险管控，将抑制地方过度举债，地方政府过度融资需求和投资意愿将有所下降，也有利于利率的下行。

短期，流动性仍不乐观，因此，策略上仍然控杠杆、控久期，但由于利空正加速出尽，后面调整幅度不会很大。

投组模拟上周末投组模拟净值1.038，周变动-0.2%。上周减10%10年期国开，减10%5Y中票AAA，加20%短融，加权久期1.94，杠杆1.1倍。本周无变动。