宏源证券我国已进入第七轮通货膨吧

宏源证券：我国已进入第七轮通货膨 类别： 机构： 研究员：

比如设立奖励机制 [摘要]

主要观点：

Artist等人（1995）的论文是对通胀周期研究的重要文献，其对划分通胀周期的计量方法进行了深入研究，并对利用通胀时序资料进行周期划分的标准提出了三个建议：（1）在通胀时间序列资料中，波峰之后一定会有波谷；（2）上升期或下降期对应的期间跨度至少9个月；（3）周期间内的分界点为两个相邻周期的极值点。按照Artist的三条标准，可以发现，我国自1983年以来，已大致经历了六个通货膨胀周期。

自2009年8月开始，中国已进入第七个通胀周期，国际金融危机的爆发使这轮周期刚一启动便掉头向下，而结合强劲的经济增长数据和流动性泛滥的现状，我们认为，这轮通胀周期正在进行中，且将随着时间的推移而不断发酵，表现在对CPI月度数据滤波后的长期趋势斜率不断抬高，通胀也将不断加剧。

为测度推动通胀的驱动因素，我们选取固定资产投资（I）、居民消费支出（TC）、贸易收支差额（NET）、广义货币供应量（M2）和狭义货币供应量（M1）对CPI指标进行检验，其中，贸易收支差额与通胀的关系不显著，其他变量均较显著。格兰杰因果检验显示，工业增加值增长率及货币发行对通货膨胀的作用显著。

我国正处在第七个通货膨胀周期中，价格上涨既有短期投机性因素的作用，更有长期周期性因素的作用。因此，2011年的通胀形势更为严峻，仅从翘尾因素来分析，形势就很不容乐观。但高层对这轮通胀所采取的态度与二年前迥然相异，先是人民银行祭出调整存款准备金率、加息等政策工具，而后国务院及地方政府又采取种种行政管制措施，对涨幅较大的品种进行控制。因此，我们认为短期对通胀的担忧不必过大，更应关注中长期的结构性风险。就现有统计体系而言，我们预计2011年的CPI水平将达到4.1%左右，其中，翘尾因素对CPI的影响较大。