银河证券公开市场回笼缩量应对暂时性资金紧计划

今年的失误率比去年低多了。 银河证券：公开市场回笼缩量应对暂时性资金紧张 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

央票常规化是央行对流动性供给增加的反应，意在对冲海外资金流入，与货币政策“中性”立场一致，并非紧缩信号，未改变流动性中性偏宽格局。财政存款上缴导致的资金阶段性紧张不改大格局。

当下经济弱复苏大背景未变，维持在二季度策略中的判断，不必太悲观，关注结构性机会。

利率走势一览：短期资金价格上升，长债收益率下降。受财政存款上缴影响，银行间资金价格大幅上升。实体资金面，珠三角票据直贴利率上升。政策操作层面，公开市场操作利率持平体现货币政策稳定资金价格意图。基本面，10年国债收益率小幅下降。目前的基本面组合相对利好长债，二、三季度复苏、通胀力度是否超预期是后市走向决定因素。

货币政策：央票/正回购缩量应对暂时性资金紧张。与此前两周相比，上周公开市场央票发行及正回购规模明显缩小，央行主动性资金回收力度变弱，公开市场再度转入净投放。我们认为央票/正回购缩量主要与财政存款上缴引发的银行间资金暂时性紧张有关，以月度观察，量的变化仍要看新增外汇占款的变化。下周为5月最后一周，预计受月末效应及财政存款上缴双重因素影响，资金仍相对紧张。

A股流动性观察：产业资本减持规模继续上升。进入5月，随着非主板成长股的持续上涨，产业资本减持力度不断上升。同时市场热点较多，情绪持续回升。