商业零售前月社零增速与去年持平期待物业

5月1至31日 商业零售：前2月社零增速与去年Q4持平 期待Q2零售增速回升 -14 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件14日上午，国家统计局披露社会消费品零售总额数据，2019年1至2月社零总额达6.61万亿元，同比增长8.2%。

投资要点前2月社零同比增长8.2%，增速与去年Q4持平：2019年前2月我国社会消费品零售总额达近6.61万亿元，同比增长8.2%，增速与去年Q4的8.2%持平。前2月限额以上单位消费品零售总额近2. 1万亿元，同比增长 .5%，较去年Q4的2.7%有所提升。

分渠道，线上零售增速继续放缓，线下零售或存回暖趋势：前2月实物商品上零售额达1.09万亿元，同比增长19.5%，增速较去年Q4的20.7%放缓。若考虑上非实品及服务零售，前2月上商品和服务零售额同比增长1 .6%，增速较去年Q4的17. %以及10月、11月的约15%均有所下降。我们测算，前2月线下零售额增速达6.8%，增速较去年同期的4.4%与去年Q4的5.4%均有所提升，线下零售或存在回暖趋势。

分品类，限额以上化妆品增速回暖，粮油食品及日用品双位数增长：前2月限额以上单位粮油食品零售增长10.1%，带动粮油食品饮料烟酒零售增速达8.7%，增速与去年Q4持平；限额以上纺织服装实现零售增速1.8%，增速较去年Q4的6.0%降低；限额以上化妆品零售增速达8.9%，增速较去年Q4的4.2%回升；限额以上日用品零售增速达15.9%，延续去年以来的双位数增长。

4月逐步推进落实消费升级行动计划，期待Q2零售增速回升：上月12日商务部会议称，今年4月将召开全国性专题会议推进落实消费升级行动计划，主要措施为提升城市消费、促进乡村消费、扩大服务消费、创新流动方式以及优化消费环境。我们判断，叠加去年Q2相对的低基数以及促进消费政策逐步落实，有望推动零售增速逐步改善，全年消费保持平稳较快增长。

投资建议：2019年前2月社零增速与去年Q4持平，限额以上零售增速略有回升，社零增速或逐步企稳。其中线上增速持续放缓，线下增速或存回暖趋势。二季度起，较低的基数以及促进消费政策逐步落实，有望推动零售增速逐步改善。目前SW商业贸易行业PE（TTM，剔除负值）约为16倍，建议继续关注零售数据，以及食品饮料、化妆品、日用品相关标的。

风险提示：春节时点变化影响一季度社零增速；促进消费政策实施情况仍存不确定性；中美贸易摩擦等宏观不确定性仍将影响消费者信心。